信托制龙基金

“以百分比点位数募集信托资金”

 

  龙基金募资方式可以公司型法人制股东方式募集公司资本风投初创期项目,要以公司型合伙制股东方式众筹有限合伙人跟投成长期项目,尤以契约型信托制非股东方式募集信托资金领投成熟型企业。飞天龙集团投资组建的金钱牛基金管理公司作为经营信托资产的经理机构(委托者)可自行设立信托制龙基金再聘经理人代为管理,通过与保管信托资产的银行或信托公司(受托者)签定“信托契约”发行基金券将社会上不确定的多数投资者不等额的资金集中起来形成一定规模的信托资产,交由飞天龙投资集团按资产组合原理进行分散投资并按出资比例分享收益承担相应风险。我们将采用"公司+信托"的组合模式,并以“乌龟战术”的固定收益理财办法,开放式实现相当于龙基金总额80%的信托计划。但必须“信托基金化”并投资“资产证券化”企业,在发行设计上抛弃只投向单一公司固定项目收益的"类贷款"运行模式,要以不同形式投入不同类别的权益性混合资产。

  这种依据《信托法》根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度能满足当事人之间的灵活性要求,受托人接受基金经理公司委托以信托人或信托公司名义为基金注册开户负责管理、保管处置信托财产,并监督基金经理人采取的投资组合遵守公开说明书所列明的投资规定且符合信托契约的要求。这种非法人形式的承诺型单位信托基金本身可作为免税主体,在组织结构上不设董事会而决策权一般在管理人层面,通常指定一家证券公司或承销公司代为办理受益凭证--基金单位持有证的发行、买卖、转让、交易、利润分配、收益及本益偿还支付。契约型即信托型龙基金是一种“利益共享、风险共担”的集合投资方式,依据2001年《信托法》及2007年银监会制定的"信托两规"所设立的金钱牛股权投资基金作为信托制私募股权投资基金也可理解为私募股权信托投资,主要是指信托公司将信托计划下取得的资金进行权益类投资。

  信托型龙基金是由飞天龙创投管理机构金钱牛与信托公司合作,通过发起设立信托受益份额募集资金后进行投资运作的集合投资工具,通称为"股权信托投资计划"。信托公司和创投管理机构组成决策委员会共同进行决策,在内部分工上信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离,创投管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出。但这种集合投资信托制度的设立和运作除严格按照《信托法》募集设立外,基金规则还必须兼顾《公司法》和《证券法》有关要求,规避信托投资与所涉法规的冲突。在信托型龙基金发展初期,可以借助信托平台快速集中大量资金,起到资金放大的作用。但信托业还缺乏有效登记制度,无法确认信托公司作为企业上市发起人,是否存在代持关系、关联持股等问题。

  在国外私募股权基金中承诺型基金最为常见,在基金设立时通常由基金投资人向管理人承诺先期到账10%的资金,剩余资金根据项目进度逐步到位。但国内承诺制基金在出资形式上有所不同,基金投资人一般先期资金不到账,资金完全跟着项目进度到位。这种基金的设立方式由于缺少对出资约定兑现安排和违约惩戒机制,对于管理人来说本身需要承受投资人的出资诚信风险和项目合作风险,可这种简单易行的基金模式却备受民间资本青睐。综述信托型基金的优势与不足,对龙基金来说虽然不是直接对外投资的主要模式,却是直接向内募资的重要方式。对外投资模式主要是为融资者设立合伙制基金,向内募资方式可以法人制股东方式募集公司资本,尤其要以非法人股东方式募集信托资金。固定收益理财风险相对较小且收益比较固定,龙基金有80%的信托资金要以"公司+信托"的组合模式,并以“固定收益理财”方式向投资人募集:以百分比点位数募集信托资金,主要是以非法人股东方式信托投资龙基金1-10年期,固定年化收益率可高达8%-13%左右。

   "公司+信托"的组合模式结合了公司制和信托制的特点,即由公司管理基金,通过信托计划取得基金所需的投入资金。在该模式下信托计划通常由受托人发起设立,委托投资团队作为管理人或财务顾问建议信托进行股权投资,同时管理公司也可以参与项目跟投。但《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》第21条规定,"信托文件事先有约定的,信托公司可以聘请第三方提供投资顾问服务,但投资顾问不得代为实施投资决策。"这意味着管理人不能对信托计划下的资金进行独立的投资决策,而且管理人或投资顾问还需要满足几个重要条件:
(1)持有不低于该信托计划10%的信托单位;
(2)实收资本不低于2000万元人民币;
(3)管理团队主要成员股权投资业务从业经验不少于3年。
采用该模式的主要为地产类权益投资项目,一些需要通过快速运作资金的创业投资管理公司,也常常借助信托平台进行资金募集。采用"公司+信托"的组合模式以百分比点位数募集来的基金化信托资金,必须投资以倍增数高盈利的资产证券化原始股项目,才能安全地增值并退出。

  中国信托基金的发展,弥补了企业不能发行债券、股票的不足,也为投资者提供了一种价值投资的渠道。但信托基金资金运用方式主要为贷款,信托贷款过程长且利率与银行贷款相比没有优势,股权投资较少且有不断萎缩趋势。即使在仅有的股权投资项目中,信托公司基本并不参与目标公司的具体经营管理,所采取各种控制措施(如派驻董事、委任财务总监、修改章程等)目的是要防范资金风险。股权投资项目的结束方式主要依靠第三方购回股权,目标公司分红与清算的情形基本未曾出现,这种回购型股权投资属于变相的债权融资。股权投资之所以较少出现,因为该方式短期(1-2年)内第三方今后购回存在很大不确定性,退出渠道不畅且风险较大。信托基金常见风险包括保本、利率、信用、流动性四个方面,其中保本风险和信用风险可操控,利率风险尤其是流动性风险不好把控。一般现有的信托产品只能以合同形式转让,若不“信托基金化”并投资“资产证券化”原始股项目则不具备成型的转让市场,风险与股票、债券、基金等品种流动性风险相对比较大。因为美国证券市场IPO便捷,可以使得产业投资基金顺利退出,所以产业投资基金的资金运用方式主要为股权投资。基金管理人员会在目标公司担任董事,参加企业的经营管理活动,对企业也有较大影响力。

  2011年是整个中国信托业最风光的一年,资产管理规模轻松跨过4万亿元成为银行、保险之外的第三大行业,但超速发展的背后却是显而易见的刚性兑付压力。如此巨大的兑付压力更多地植根于一个现实,目前市场上绝大部分信托采用融资性安排,且投向一个固定项目或单一公司。其具体流程为信托公司与某一项目公司签订固定收益协议,投入资金并控制相关权证,根据具体协议分批回收或到期一次性回收资金。这种事实上的"类贷款",使得兑付风险集中在一家公司和单一时点上,而一旦遭遇宏观调控、行业整体不景气则兑付风险成倍放大。银监会早有规定,同一家公司不同的信托计划不能相互接盘,这就使得用新募集资金来接盘旧的项目成为不可能。信托公司面对集中兑付的行业风险,必须“信托基金化”并投资“资产证券化”股权项目,以此为救命稻草达到风险可控之目的。基金化的信托产品之所以与现存的产品不同是它在发行设计上抛弃了面向单一公司、固定收益的模式,而是允许信托公司对募集来的资金组成一个资金池进行主动管理,以不同形式投入不同类别的混合资产并用开放式的计划允许投资者中途回购份额。